O panorama da economia e da indústria brasileira

No relativamente curto período de tempo coberto neste estudo – 2007 a 2015 – a economia brasileira vivenciou conjunturas que deixariam marcas no desempenho industrial. Em 2007-2008 a indústria ainda se beneficiava da expansão no consumo doméstico e do comércio internacional. De 2004 a 2008, o crescimento médio do valor agregado da indústria extrativa chegara a 3,9% ao ano e o da transformação, a 4,5% ao ano. O comércio internacional regrediu significativamente com a crise financeira global de 2008, afetando o resultado em 2009: -2,1% nas indústrias extrativas e -9,3% na indústria de transformação. 

No ano seguinte a economia responderia positivamente aos estímulos da política econômica e voltaria a crescer. Na indústria, a evolução foi de 14,9% na extrativa mineral e 9,2% na transformação. Mas, de 2011 a 2014, período de grande incerteza no cenário internacional devido ao prolongamento da recessão nos países desenvolvidos e no qual a indústria brasileira sofreria uma maior concorrência do produto importado, especialmente proveniente da China, a indústria de transformação retornaria à trajetória negativa (-0,5% ao ano), sendo apenas modesto o avanço no segmento extrativo (1,7% ao ano). Em 2015 a economia brasileira entrou em recessão, com o PIB retrocedendo 3,5% e a indústria de transformação, 8,5%. Neste ano as indústrias extrativas expandiram 5,7%. A recessão econômica se prolongou por 2016, de modo que a reversão da queda do PIB industrial ocorreria somente em 2017. 

A evolução dos setores da atividade respondeu aos estímulos da demanda agregada. Entre 2007 e 2017, o consumo das famílias e as exportações apresentaram as maiores taxas anuais de expansão, respectivamente 2,8% e 2,5%. Se tomarmos 2007 a 2014 como um subperíodo em que o crescimento foi positivo (excetuando-se a leve retração de 0,1% em 2009), o componente da demanda agregada que liderou o crescimento foi a formação bruta de capital fixo, com média de 5,9% ao ano. Dada sua característica de maior volatilidade em relação aos demais itens, no período seguinte, ou seja, entre 2015 e 2017, a formação bruta de capital fixo registrou a maior queda (-8,8% ao ano). Um ponto a ser destacado é, portanto, a importância do avanço e posterior recuo da formação bruta de capital para o desempenho da economia brasileira no ciclo mais recente. 

A taxa de investimento sobre o PIB teve significativa evolução entre 2007 e 2013. Quando ocorreu a crise financeira internacional em 2008, o primeiro impacto foi uma queda brusca em 2009, rapidamente revertida a partir de 2010, em parte devido à decisão do governo de adotar medidas de sustentação da demanda agregada como defesa diante da crise internacional, elevando, inclusive, os investimentos públicos. 

Contudo, os receios de agravamento da crise entre os países desenvolvidos na primeira metade dos anos 2010 e, no plano interno, as mudanças na estratégia de política econômica que incluíram a redução do investimento das administrações públicas, possivelmente afetaram adversamente as expectativas dos agentes econômicos. Assim, se impôs uma trajetória declinante da taxa de investimento a partir de 2013, com taxas negativas de variação na formação bruta de capital fixo a partir de 2014. É possível afirmar, portanto, que de meados da década de 2000 até 2017 a economia brasileira vivenciou as fases típicas do ciclo de investimento, começando com um período de aceleração, o qual acompanhou as boas perspectivas de expansão da demanda externa e da demanda doméstica até 2007-2008, e posterior desaceleração pela reversão daquelas expectativas, a partir de 2013. 

Do ponto de vista da estrutura produtiva, o impacto do ciclo econômico se revelou em mudanças da importância relativa dos setores. Como as Contas Nacionais Trimestrais mostram, no período 1996-2007 o conjunto do setor Industrial foi o que mais perdeu participação relativa e o setor de Serviços o que mais ganhou. Na Indústria, dos quatro subsetores que a compõem, dois recuaram na estrutura produtiva: Indústria de transformação e Construção. Em particular, chama a atenção a primeira, a de maior peso no setor Industrial total. Nesse caso, em 2017, seu PIB correspondia a apenas 11,8% do valor adicionado da economia na contabilidade a preços constantes. Em suma, o ciclo da economia brasileira até 2013 não favoreceu o setor da Indústria (na definição das Contas Nacionais), em particular a indústria de transformação, justamente o que mais responde pelo investimento na economia.  

A análise do desempenho das indústrias extrativas e de transformação deste estudo tomará por base a Pesquisa Industrial Anual (PIA) do IBGE no período de 2007 até 2015, este o último ano com dados já divulgados no período de elaboração do estudo. O trabalho irá levar em conta o impacto do ambiente macroeconômico de crescente incerteza, tanto sobre a estrutura de custos como sobre a composição das receitas e os investimentos realizados. As próximas seções abordam a evolução da estrutura do valor adicionado, do emprego, dos custos diretos e de salários, além de analisar as flutuações da taxa de investimento industrial, encerrando com uma apreciação sobre a fragilidade financeira das empresas industriais. 

Estrutura do valor adicionado e do emprego

As informações da Pesquisa Industrial Anual (PIA) por setores de atividade podem ser classificadas segundo a intensidade no uso do recurso. A classificação aqui adotada é uma adaptação daquela proposta por Keith Pavitt em seu trabalho “Sectoral patterns of technical change: towards a taxonomy and a theory”, publicado em 1984, que busca melhor compreender as fontes e a direção da mudança tecnológica, sua diversificação, bem como a relação entre tecnologia, estrutura industrial e a formação de habilidades tecnológicas. 

Os dados da PIA mostram que as indústrias intensivas em recursos naturais foram as que mais aumentaram a contribuição ao valor adicionado da Indústria geral (extrativa e de transformação) entre 2007 a 2015. Tendo em vista as vantagens comparativas do país e dada sua dimensão continental, este grupamento de setores sempre foi o de maior peso na estrutura industrial. Em 1970 já contribuía com mais de 30% do total do valor adicionado da indústria. O aumento da especialização em recursos naturais na última década é uma consequência do processo de regressão industrial e demonstra a dificuldade de a economia brasileira promover uma mudança estrutural em direção da produção competitiva de bens com maior conteúdo tecnológico. Vale observar que esta dificuldade se apresenta a despeito da execução de programas de incentivo à indústria, como a Política de Desenvolvimento Produtivo (2008-2010) e o Plano Brasil Maior (2011-2014). Ambos os programas tiveram como foco o estímulo à inovação e à competitividade da indústria brasileira.

Retrocedendo aos anos 2000, um fator que explica a mudança da estrutura industrial na direção de uma maior especialização na produção de bens de menor valor agregado foi a combinação de câmbio apreciado, principalmente a partir de 2004, com o aumento dos termos de troca, dado o boom de commodities. A manutenção do câmbio apreciado por quase uma década foi importante para a perda de competitividade dos demais grupamentos da indústria, em particular dos setores intensivos em escala, levando ao recuo de seu peso na estrutura industrial. 

No grupamento de indústrias intensivas em recursos naturais o avanço mais expressivo se deu no setor de Fabricação de produtos alimentícios (7,9 pontos percentuais), e nas indústrias Extrativas (1,9 p.p.). A Fabricação de coque, de produtos derivados do petróleo e de biocombustíveis teve a maior redução, -6,3 p.p.. Em relação ao emprego, os maiores ganhos de participação ocorreram na Fabricação de produtos de minerais não-metálicos (2,4 p.p.) e na Fabricação de produtos alimentícios (2,3 p.p.). 

Poucas alterações foram observadas na composição do grupamento intensivo em trabalho, que ganhou 1,3 p.p. na estrutura do valor adicionado total e perdeu 3,2 p.p. na estrutura do emprego. Cabe mencionar a diminuição de 1,5 p.p. na participação no emprego da indústria de Preparação de couros e fabricação de artefatos de couro, artigos para viagem e calçados. Também foi pequena a mudança no grupamento de indústrias intensivas em engenharia e P&D, tanto em valor adicionado como em emprego. 

Já o grupamento de indústrias intensivas em escala, o segundo em importância na estrutura industrial brasileira, foi o que mais perdeu participação no valor adicionado total (-6,4 p.p.), porém com pequena variação no emprego, de 19,9% em 2007 para 19,0% em 2015. Os principais responsáveis pelo retrocesso do grupo no valor adicionado foram a Fabricação de veículos automotores, reboques e carrocerias (-4,1 p.p.) e Metalurgia (-3,5 p.p.). 

Combinando a participação do valor adicionado e do emprego em 2007 e em 2015, é possível chegar a uma medida de produtividade relativa. A análise deste indicador sugere que a produtividade industrial pouco variou. O grupamento de indústrias baseadas em recursos naturais manteve a proporção entre sua participação no valor adicionado e no emprego ao longo do período, assim como o grupamento de indústrias intensivas em engenharia e P&D. O grupamento intensivo em trabalho apresentou um pequeno aumento e o intensivo em escala uma pequena diminuição de produtividade relativa. 

Custos de produção 

Os custos de operações industriais relativamente ao valor de produção da indústria brasileira tiveram significativa redução nos anos iniciais do período e uma rápida progressão desde 2011. Assim, na indústria geral, esses custos, que representavam 55,1% no valor da produção em 2007, caíram para 51,5% em 2011, mas subiram novamente para 53,2% em 2015. 

É relevante destacar o aumento de custos desde 2011, porque a partir deste ano se intensificou a investida de economias como a da China sobre o mercado interno brasileiro. Perder competitividade em decorrência de aumentos de custos em um momento como este, em que, ademais, a moeda encontrava-se valorizada, teria inevitavelmente como consequência a perda de mercado para o produto importado, reduzindo o crescimento industrial. Não por acaso, a indústria brasileira desde 2011 passou a alternar anos de expansão com anos de retração, culminando em 2015/2016 com uma forte recessão. A elevação de custos compõe este cenário.

Para as indústrias do grupamento de setores intensivos em recursos naturais, o percurso dos custos acompanhou muito de perto o panorama descrito para a indústria geral: caiu expressivamente de 49,9% do valor da produção em 2007 para 44,7% em 2011 e aumentou, também de forma significativa, para 48,1% em 2015. Indústrias extrativas, Fabricação de produtos alimentícios e Fabricação de bebidas são exemplos de setores com marcada evolução de custos desde 2011: nesses casos, os custos de operações industriais sobre o valor da produção passaram de 20,2% em 2011 para 31,8% em 2015 no primeiro caso; de 59,8% para 61,3% no segundo e de 41,6% para 43,6% no terceiro.

No grupamento intensivo em trabalho o quadro foi mais favorável: acompanhando a média geral da indústria, houve significativa redução de custos até 2011 (de 53,8% do valor da produção em 2007 para 48,3%), mas o avanço após este ano foi relativamente menor (49,1% em 2015). Neste caso, os setores em geral acompanharam a média do grupamento, como nos casos de Fabricação de produtos têxteis, Confecção de artigos do vestuário e acessórios e Preparação de couros e fabricação de artefatos de couro, artigos para viagem e calçados.

O grupamento de indústrias intensivas em escala seguiu a média da indústria quanto às oscilações dos custos ocorridas no período, mas de forma mais atenuada, tanto no período inicial de redução, como no período posterior a 2011, quando os custos subiram. Assim, como proporção do valor da produção, os custos de operações industriais passaram de 61,1% para 60,5% entre 2007 e 2011, e atingiram 61,5% em 2015. Em alguns destacados setores industriais deste grupo a elevação dos custos operacionais após 2011 foi mais intensa, caso de Fabricação de veículos automotores, reboques e carrocerias, com evolução de 57,5% para 61,8% entre 2011 e 2015. Foi também o caso da Metalurgia, cujos custos relativamente ao valor da produção registraram queda após 2011, mas como já vinham de elevações muito acentuadas anteriormente, apresentaram uma progressão expressiva de 2007 (59,2%) até 2015 (63,0%). 

O grupamento de setores intensivos em engenharia e P&D é outro que acompanhou o quadro geral: há uma importante redução dos custos operacionais como proporção do valor da produção de 56,4% em 2007 para 53,9% em 2011 e também um significativo aumento no período subsequente, para 55,7% em 2015. Dos cinco setores incluídos neste bloco, três apresentaram variação para cima: Fabricação de produtos farmoquímicos e farmacêuticos (de 33,5% em 2007 para 39,4% em 2015); Fabricação de equipamentos de informática, produtos eletrônicos e ópticos (de 61,9% para 65,9%) e Fabricação de outros equipamentos de transporte, exceto veículos automotores (de 59,8% para 61,2%).

Quanto aos custos do trabalho, houve um aumento do peso dos salários no valor da produção praticamente em todo o período em foco e envolvendo todos os grupamentos de indústria. Na média da indústria geral, o custo de salários, que era de 8,9% do valor da produção em 2007, subiu para 10,1% em 2011, alcançando 10,8% em 2015. O grupamento com maior variação foi o intensivo em trabalho, passando de 15,5% em 2007 para 17,2% em 2011 e 19,0% em 2015.  

Os gráficos abaixo sintetizam para o período de 2007 a 2015 os movimentos em cada grupamento de indústrias da evolução dos custos operacionais e salariais como proporção do valor da produção.

A comparação da evolução dos custos operacionais de produção com os custos dos salários por grupamento de indústrias permite constatar que as reduções nos custos operacionais compensaram o aumento nos custos dos salários para as indústrias baseadas em recursos naturais e intensivas em trabalho. Entretanto, nos grupamentos intensivo em escala e em engenharia e P&D, o mesmo não ocorreu. No primeiro caso, porque a parcela de custos operacionais não declinou e no segundo, porque a queda na parcela de custos operacionais não compensou o aumento no peso dos salários. 

Por fim, cabe ressaltar que as taxas de crescimento do emprego industrial mostraram tendência declinante desde 2007 em todos os grupamentos de indústria, à exceção de indústrias intensivas na exploração de recursos naturais. Em termos de crescimento médio no período 2007-2015 o resultado foi positivo para todos os grupamentos. Na indústria geral cresceu 2,2% ao ano, chegando a 3,7% ao ano no grupamento de indústrias intensivas em recursos naturais. 

Investimento

A evolução dos investimentos industriais guarda relação próxima com a forma como as empresas se adaptaram às mudanças no contexto macroeconômico. A estratégia adotada pelo governo após a crise mundial de 2008 – a sustentação do produto via estímulo da demanda agregada – teve efeito, permitindo a suavização do impacto da crise em 2009 e uma resposta muito positiva no crescimento do PIB em 2010. Porém, no período de 2011 a 2014, a política macroeconômica mudou, de forma que o estímulo ao setor privado passou a se dar por intermédio da redução de custos para diversos setores da indústria e de outros setores. 

Subsídios nas operações de financiamento do BNDES e desonerações fiscais foram as principais medidas do governo que objetivaram melhorar a rentabilidade das empresas e incrementar seus investimentos. O fato de o investimento ter desacelerado a partir de 2014 indica que as ações de estímulo pelo lado da oferta não foram suficientes para melhorar as expectativas empresariais. Ademais, a partir de 2015, com a deterioração dos resultados das contas públicas, o governo mudou sua orientação de política, promovendo um forte ajuste fiscal, monetário e creditício. 

Uma indicação do desempenho do investimento nas empresas industriais pode ser obtida com a informação de aquisição e baixa de ativos tangíveis declarados a cada ano pelas empresas informantes da Pesquisa Industrial Anual. A taxa de investimento em relação ao valor adicionado acusa queda significativa devido aos efeitos da crise global, passando de 24,1% em 2007 para 20,3% em 2011. No ano seguinte, quando já estavam em vigor as medidas de política econômica de estímulo à oferta, tem início uma recuperação, levando o investimento em 2013 de volta ao nível de 2007. A partir de 2014, já com a crise industrial instalada, a taxa de investimento da indústria novamente declinaria, chegando a 22,2% em 2015. 

Como mostra a tabela abaixo, em poucos setores industriais a taxa de investimento em 2015 superou a de 2007. Dos 25 setores, em apenas 7 isto se verificou: Indústrias extrativas; Fabricação de coque, de produtos derivados do petróleo e de biocombustíveis; Fabricação de produtos de minerais não-metálicos; Manutenção, reparação e instalação de máquinas e equipamentos; Fabricação de veículos automotores, reboques e carrocerias; Fabricação de equipamentos de informática, produtos eletrônicos e ópticos e Fabricação de outros equipamentos de transporte, exceto veículos automotores. 

Segundo os grupamentos industriais, o que contou com maior estímulo para crescer no período em foco, o de indústrias baseadas em recursos naturais, foi também o que apresentou maior taxa de investimento em relação ao valor adicionado. Cabe notar que com fim do boom de commodities na economia mundial e as dificuldades que a economia foi acumulando, foi este grupamento que registrou a maior queda na taxa de investimento em pontos percentuais (4,0 p.p.): passou de 36,0% em 2007 para 32,0% em 2015, após ter atingido 37% em 2013. 

Entre os setores deste grupamento, Fabricação de coque, de produtos derivados do petróleo e de biocombustíveis teve a maior taxa de investimento considerando todos os setores industriais: 49,8% em 2007, aumentando para mais de 80,0% em 2013 e 88,7% em 2015. Outro destaque é a indústria extrativa com taxa de investimento de 35,8% em 2015. Notar ainda que a maior queda em pontos percentuais se deu na Fabricação de produtos alimentícios, que passou de 34,2% em 2007 para 19,7% em 2013 e 15,8% em 2015.  Cabe ainda destacar as indústrias de Fabricação de celulose, papel e produtos de papel e de Fabricação de bebidas pela relativamente elevada taxa de investimento. No primeiro caso, a taxa chegou a 33,8% em 2007 e 27,2% em 2015. No segundo, estes percentuais foram de 27,3% em 2007 e 20,1% em 2015.

No grupamento de indústrias intensivas em trabalho, a taxa de investimento permaneceu em 8,8% de 2007 até 2013, mas, com a crise recente recuou para 6,1% em 2015. As indústrias de Fabricação de produtos têxteis e de Fabricação de móveis foram as que apresentaram as maiores taxas em 2007 (13,9% e 13,0%, respectivamente) e em 2015 (8,7% e 7,7%, respectivamente). Todos os segmentos industriais deste grupamento regrediram seu investimento de 2007 a 2015, salvo a indústria de Manutenção, reparação e instalação de máquinas e equipamentos.

Já no grupamento de indústrias intensivas em escala, o segundo maior em termos de nível de inversão, o investimento como proporção do valor agregado cai de 21,7% em 2007 para 17,1% em 2013, aumentando para 20,7% no ano seguinte, recuando ligeiramente em 2015 (20,4%). Na Fabricação de veículos automotores, reboques e carrocerias, o processo evoluiu na contramão dos demais setores, certamente reagindo aos estímulos fiscais do governo. A taxa de inversão teve elevação de 14,2% em 2007 para 35,1% em 2015. Neste último ano o setor automotivo apresentava a terceira maior taxa de investimento da indústria. O setor de Metalurgia, no qual a taxa de investimento de 33,7% em 2007 era a quarta maior entre todos os setores industriais, registra retração para 20,8% em 2015. 

Finalmente, o grupamento de indústrias baseadas em engenharia e P&D teve relativa estabilidade. A taxa de investimento variou de 9,7% em 2007 para 10,4% em 2015. O setor líder neste caso foi o de Fabricação de outros equipamentos de transporte, exceto veículos automotores com aumento de 10,9% em 2007 para 24,3% em 2015. 

Fragilidade financeira e investimento

Dado o quadro de dificuldades da economia nos últimos anos, um comportamento esperado das empresas seria a adoção de posturas defensivas, o que significa na prática alocar recursos para ativos mais líquidos e de retorno mais rápido. Este comportamento certamente influenciou a evolução da composição da receita das empresas. Em um contexto de maior incerteza macroeconômica, as receitas financeiras em relação à receita total devem aumentar. 

Os dados mostram que em 2015 a participação da receita financeira no total de receitas da indústria atingiu o patamar de 7,3%, nível próximo ao alcançado em 2009 (8,2%), quando a economia brasileira recebeu o impacto da crise financeira global. 

Na comparação entre os anos extremos de 2007 e 2015, em 23 setores, de um total de 25, a parcela de receita financeira se elevou como proporção da receita total. Dos setores com maior variação destacam-se: Fabricação de bebidas (8,6 p.p.); Fabricação de máquinas, aparelhos e materiais elétricos (7,6 p.p.); Fabricação de produtos de borracha e de material plástico (7,1 p.p.); Indústrias extrativas (5,0 p.p.) e Fabricação de outros equipamentos de transporte, exceto veículos automotores (4,8 p.p.).

Além de induzir as empresas a comportamentos defensivos, o contexto de crise que caracterizou a economia desde 2015 (para a indústria, desde 2014), tende a fragilizar a estrutura dos balanços das empresas, já que uma maior parcela da receita corrente passa a ficar comprometida com o pagamento de despesas contratuais, como impostos e despesas financeiras. À medida que maior parcela da renda gerada pela indústria é destinada ao pagamento dessas despesas, sua capacidade de acumulação de fundos se retrai. Neste sentido, seus balanços patrimoniais tendem a se tornar mais vulneráveis a mudanças nas condições de financiamento na economia e às vicissitudes do mercado, e, portanto, tendem a se tornar mais frágeis. 

Um indicador proxy de fragilidade financeira para os setores industriais pode ser construído a partir de informações da Pesquisa Industrial Anual, deduzindo da receita total os custos e despesas e comparando este resultado, que é uma medida de excedente bruto, com as despesas identificadas como contratuais. Quanto menor for a parcela de excedente bruto necessária para fazer frente às despesas contratuais, maior a fragilidade. 

É possível observar no gráfico abaixo que a partir de 2010, o excedente bruto é declinante em relação às despesas contratuais. Assim, o aumento na taxa de investimento na indústria em 2012 já ocorre em um contexto de certa fragilidade nos balanços das empresas industriais. Em 2015 o indicador de fragilidade passa a ser inferior a 1, ou seja, o excedente bruto gerado deixa de cobrir os compromissos contratuais. 

As informações a seguir sobre a fragilidade financeira dos grupamentos de indústria permitem constatar que todos os grupos enfrentaram uma maior fragilidade a partir de 2010. Em 2015, à exceção do grupamento de indústrias intensivas em trabalho, todos apresentavam indicador inferior a 1. 

O detalhamento por setor industrial do indicador de fragilidade permite mostrar que, de 2014 em diante, é crescente o número de setores com geração de excedente bruto menor do que as despesas contratuais. Em 2014, estes setores foram: Fabricação de coque, de produtos derivados do petróleo e de biocombustíveis; Fabricação de veículos automotores, reboques e carrocerias e Fabricação de outros equipamentos de transporte, exceto veículos automotores. No ano seguinte, a esses setores se somaram outros: Indústrias extrativas; Fabricação de celulose, papel e produtos de papel; Metalurgia e Fabricação de equipamentos de informática, produtos eletrônicos e ópticos.