Economia global sob pressão 

Esta Carta IEDI apresenta o cenário mais atual do Fundo Monetário Internacional (FMI) para o desempenho da economia global em 2026 e 2027, divulgado no World Economic Outlook (WEO) de abr/26. A título de comparação, as projeções da Organização de Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE) divulgadas em mar/26 também foram analisadas. 

De acordo com o FMI, o conflito no Oriente Médio desde o final de fevereiro deste ano representa o mais recente episódio de uma série de choques de diferentes intensidades desde a pandemia do Covid-19 que têm testado a resiliência da economia global, remodelado as relações internacionais e intensificado significativamente as tensões geopolíticas em todas as regiões ao longo dos últimos anos. 

Suas consequências são regionais e globais, que se manifestam por meio de vários canais de transmissão, entre eles o aumento dos preços das commodities sobretudo energéticas, pressões inflacionárias subsequentes e maior aversão ao risco nos mercados financeiros. 

Economias de mercado emergente e em desenvolvimento (EMDEs) importadoras de commodities são particularmente vulneráveis, pois a desvalorização cambial intensifica o impacto das cotações mais elevadas das commodities sobre os preços domésticos. 

A magnitude do impacto global dependerá da duração, da intensidade e da extensão do conflito, fatores altamente imprevisíveis, de acordo com o Fundo.

Esse choque ocorreu menos de um ano após o choque tarifário do governo Trump e em um contexto em que a transição para um novo sistema de comércio internacional ainda está em curso. 

A decisão judicial da Suprema Corte de revogar as tarifas globais aplicadas em 2026 e a resposta executiva de impor uma tarifa global de 10% sob o amparo de outra lei reduziram a tarifa efetiva média dos EUA em relação ao cenário previsto no World Economic Outlook de outubro de 2025. 

Ao mesmo tempo, o ambiente atual tem incentivado países a concluir negociações comerciais, como o acordo entre a União Europeia e o MERCOSUL, ou a iniciar novas parcerias, visando fortalecer os laços econômicos.

Apesar da incerteza global ter diminuído em relação aos picos de 2025, ela permanece historicamente elevada, observa o FMI. Diversos pontos críticos nos próximos meses podem gerar novos aumentos dessa incerteza, incluindo a situação volátil no Oriente Médio e decisões pendentes sobre políticas comerciais dos Estados Unidos. 

Neste contexto de elevada incerteza econômica e geopolítica, no qual a elaboração de cenários se torna ainda mais complexa, o FMI apresentou três cenários para a economia global em 2026 e 2027 no Panorama da Economia Global de abril: um cenário básico (ou de referência), que assume que o conflito será de curta duração; e dois cenários sob a hipótese de um conflito de longa duração, denominados “adverso” e “severo”. 

Cenário para a economia global em 2026 e 2027

No cenário básico ou de referência elaborado pelo FMI, o conflito no Irã tende a terminar em algumas semanas. Em consequência, espera-se que a economia global se recupere gradualmente à medida que as perturbações na oferta de petróleo e gás provocadas pelo fechamento do Estreito de Hormuz e pela destruição da infraestrutura nos países da região desapareçam, e a produção e as exportações na região se normalizem em meados deste ano. 

Nesse caso, projeta-se uma desaceleração global de 3,4% em 2025 para 3,1% em 2026 e uma ligeira aceleração para 3,2% em 2027. Assim, a perda de ritmo entre 2025 e 2026 terá a mesma intensidade observada entre 2021 e 2022, devido à guerra na Ucrânia. 

Em comparação com a projeção de janeiro (3,3%), a modesta revisão decorre de fatores favoráveis que compensam parcialmente os choques negativos decorrentes do conflito, incluindo tarifas mais baixas, medidas de apoio já existentes e, em alguns casos, o efeito de carry-over do desempenho melhor do que o esperado da atividade econômica global no final de 2025 e no primeiro trimestre de 2026 (que também explica a revisão positiva do cenário entre outubro de 2025 – de 3,1% de crescimento – e janeiro). 

O cenário básico da OCDE, divulgado em março, prevê uma desaceleração ainda mais intensa no PIB global, para 2,9% em 2026. Este ritmo de crescimento é o mesmo da projeção anterior, feita em dezembro de 2025. Já para 2027, houve uma revisão de apenas -0,1 p.p., levando ao resultado da economia mundial para uma alta de 3%.

O cenário básico do FMI baseia-se nas seguintes hipóteses:

Preços das commodities: o Fundo projeta um aumento de 21,4% do preço do petróleo (correspondendo a um preço médio de US$ 82 por barril) como reflexo das perturbações na produção e no transporte no Oriente Médio. Os preços das commodities não-energéticas (agrícolas e metálicas) devem aumentar ainda mais, 21,7% em 2026, devido aos preços mais elevados da energia e dos fertilizantes, perturbações nas rotas marítimas e aumento dos preços dos transportes. 

Comércio global de bens e serviços: o volume do comércio global desacelerará bem mais intensamente do que a economia global, de 5,1% em 2025 para 2,8% em 2026, mas acelerará para 3,8% em 2027.

Política monetária: Prevê-se que a diferenciação das políticas monetárias nas principais economias avançadas (EAs) continue. Nos Estados Unidos, a taxa básica deve ser reduzida gradualmente, atingindo cerca de 3,1% no final de 2027. Em 2026, esta taxa deve aumentar para 2,5% (+50 pontos-base (p.b)) na área do euro e para um patamar neutro em torno de 1,5% no Japão. 

Política fiscal: O FMI estima que a política fiscal nas EAs seja, em média, neutra em 2026 e se torne mais restritiva ao longo do horizonte de previsão (até 2030), em um contexto de aumento do déficit fiscal nos principais países. 

Nos Estados Unidos, prevê-se que a razão desse déficit em relação ao PIB se deteriore em 0,7 p.p. em 2026, atingindo 7,5%, refletindo o impacto da Lei One Big Beautiful Bill (OBBBA), parcialmente compensado por receitas aduaneiras adicionais. 

Na área do euro, a projeção também é de deterioração, associada ao aumento do déficit na Alemanha, que deve subir mais de 1 ponto percentual para 3,8%, devido ao aumento das despesas em infraestrutura e defesa. No Japão, esse indicador deve aumentar em 1 ponto percentual do PIB em 2026 (p.p.), e a política fiscal deve seguir moderadamente expansionista até 2030. 

Com as políticas atuais, espera-se que a dívida pública dos EUA continue a subir, passando de 124% do PIB em 2025 para 142% em 2031. Na área do euro, a razão dívida/PIB também aumentará, mas de forma mais moderada, passando de 87% em 2025 para 90% em 2031. 

Nas EMEDs, por sua vez, o FMI projeta que a política fiscal se torne, em média, gradualmente mais restritiva no mesmo horizonte temporal. Na China, o déficit deve aumentar em 0,3 p.p. em 2026, entrando em trajetória decrescente a médio prazo. Apesar disso, a dívida pública nas EMEDs deve continuar em ascensão, atingindo 86% do PIB em 2031, contra 74% em 2025.

Política comercial: As projeções do FMI assumem que as políticas comerciais, tal como se encontravam no final de março, permanecerão inalteradas, inclusive no que diz respeito às medidas temporárias ou pendentes nos Estados Unidos — o que significa que a tarifa legal efetiva subjacente às projeções é de 13,5% em comparação com 18,7% no cenário de outubro de 2025. A tarifa efetiva imposta pelo resto do mundo às importações provenientes dos Estados Unidos mantém-se inalterada em 3,5%.

Caso o conflito se prolongue mais do que o previsto no cenário básico ou a retomada da produção e transporte de petróleo e gás demore mais tempo do que o previsto devido a possíveis sequelas decorrentes de danos nas infraestruturas energéticas, o impacto no crescimento será maior. Nesse caso, o FMI apresenta dois cenários. 

(1) No cenário adverso, os preços do petróleo aumentariam 80% a partir do segundo trimestre de 2026, em relação à projeção de janeiro de 2026, antes de recuarem para cerca de 20% acima da projeção atual do cenário básico em 2027, com o aumento se dissipando em 2028 (o que corresponde a um índice médio do preço à vista do petróleo de cerca de US$ 100 dólares em 2026 e em torno de US$ 75 dólares em 2027). 

Os preços do gás aumentariam na Europa e na Ásia em 160% no segundo trimestre em relação à projeção do cenário básico e praticamente se dissipariam em 2027, enquanto os preços dos alimentos aumentariam em 2,5%. As expectativas de inflação anuais aumentariam em até 50 pontos-base (p.b.) até 2027 nas EAs e em até 90 p.b. nas EMEDs, excluindo a China, onde as expectativas de inflação permaneceriam inalteradas. 

Neste contexto, as políticas monetárias priorizariam a contenção das pressões inflacionistas em vez da estabilização da atividade econômica, o que as tornaria mais apertadas do que no cenário básico. A aversão ao risco nos mercados financeiros globais aumentaria mais do que no cenário básico, elevando os custos dos empréstimos externos para as EMDEs. O aperto das condições financeiras diminuiria em 2027. 

Como consequência, o resultado do PIB global de 2026, ao invés de 3,1%, seria de 2,5% neste cenário, associado a uma aceleração inflacionária de 5,4%.

(2) No cenário severo, o impacto nos preços das matérias-primas seria mais intenso e persistente, com os preços do petróleo aumentando em 100 % a partir do segundo trimestre de 2026, em relação à projeção de janeiro de 2026, mantendo-se nesse patamar em 2027, antes de se dissiparem em 2028 (o que corresponde a um índice médio do preço à vista em torno de  US$ 110 em 2026 e cerca de US$ em 2027). 

Os preços do gás na Europa e na Ásia aumentariam 200% no mesmo período, e os preços dos alimentos 5% em 2026 e 10% em 2027. As expectativas de inflação anuais aumentariam em até 100 p.b. nas EAs e em até 130 p.b. nas EMEDs, excluindo a China, até 2027. Diante das maiores pressões inflacionárias, a política monetária seria mais restritiva do que no cenário adverso. A elevação da aversão ao risco também seria mais intensa, com impactos mais significativos sobre os custos do endividamento externo nas EMEDs. 

O resultado seria um quadro próximo da recessão na economia global, cujo PIB registraria crescimento em torno de 2% em 2026 e 2027 e a inflação de cerca de 6%.

Em ambos os cenários, o impacto nas EMEDs seria superior do que nas EAs devido à maior exposição aos preços mais elevados das matérias-primas e perturbações na produção de energia, um aumento mais acentuado das expectativas de inflação e um maior aperto mais nas condições financeiras. 

No cenário adverso, o crescimento em 2026 é inferior em 1,3 ponto percentual (p.p.) nas EMEDs, excluindo a China, em relação ao cenário básico e em 0,6 p.p. nas EAs, enquanto no cenário severo é de 1,9 p.p. nas EMEDs, quase o dobro da queda nas EAs. 

Desempenho projetado para as Economias Avançadas

No cenário básico do FMI, a projeção é de desaceleração do crescimento nas EAs, de 1,9% em 2025 para 1,8% em 2026 e 1,7% em 2027 (as mesmas projeções do cenário de janeiro). Este impacto modesto do conflito no Oriente Médio decorre sobretudo dos efeitos positivos da variação dos termos de troca na economia americana (atualmente exportadora líquida de energia) que praticamente compensariam o efeito negativo nas economias importadoras líquidas de energia, como a área do euro e o Reino Unido.

A economia americana acelerará de 2,1% em 2025 para 2,3% em 2026, retornando ao ritmo de 2025 em 2027 (-0,1 p.p. e +0,1 p.p. frente ao cenário de janeiro, respectivamente).  O ganho de ritmo em 2026 decorre da política fiscal expansionista e do impacto do afrouxamento da política monetária em 2025, que mais do que compensariam o efeito negativo do aumento das tarifas aduaneiras sobre o nível de atividade. 

A pequena revisão negativa frente a janeiro reflete o suave efeito adverso da guerra e a melhor desempenho da atividade econômica no primeiro trimestre de 2026 em comparação com o quarto trimestre de 2025 e o crescimento da produtividade mais forte do que o previsto anteriormente. 

Embora a decisão do judiciário de revogar o choque tarifário de abril de 2025 possa reduzir as receitas fiscais, espera-se que o impacto no saldo fiscal e na atividade econômica seja limitado. 

Na área do euro, em contrapartida, o FMI projeta uma desaceleração do crescimento de 1,4% em 2025 para 1,1% em 2026, com uma ligeira recuperação para 1,2% em 2027 (-0,2 p.p. em relação ao cenário de janeiro, nos dois casos), porque o crescimento acima do esperado no final de 2025 será insuficiente para compensar o impacto negativo do conflito. 

Este acentuará os efeitos negativos do aumento dos preços da energia desde a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022 sobre a produção manufatureira e da apreciação do euro sobre as exportações. Já o impacto positivo do aumento previsto nos gastos de defesa na maioria dos países somente se materializará nos próximos anos, dado o compromisso de atingir os patamares mais altos gradualmente até 2035.

A economia japonesa, por sua vez, desaceleraria de 1,2% em 2025 para 0,7% em 2026 e 0,6% em 2027 (+0,5 p.p. e mesmo percentual que em abril, respectivamente). Esses percentuais são os mesmos do cenário de janeiro, mas superiores aos de outubro, como reflexo do pacote de estímulos fiscais anunciado pelo novo governo em novembro de 2025, o crescimento mais forte impulsionado pela demanda doméstica e as medidas governamentais para limitar os efeitos do aumento dos preços da energia decorrente do conflito.

No Reino Unido, a projeção é de desaceleração de 1,3% em 2025 para 0,8% em 2026 e recuperação para 1,3% em 2027 (-0,5 p.p. e -0,2 p.p. frente ao cenário de janeiro, respectivamente). A perda de dinamismo em 2026 decorre das pressões dos preços mais altos da energia sobre as importações e a inflação, e do ritmo mais lento de afrouxamento da política monetária nesse contexto. 

No Canadá, projeta-se que o crescimento do PIB diminua de 1,7% em 2025 para 1,5% em 2026 e se recupere para 1,9% em 2027 (-0,1 p.p., com a mesma previsão do cenário de janeiro). A revisão negativa para esse ano reflete um dinamismo mais fraco no final de 2025 e um crescimento demográfico mais lento, parcialmente compensados pelo efeito positivo do afrouxamento da política monetária e da política fiscal expansionista sobre a demanda interna e do choque positivo nos termos de troca dos preços mais elevados do petróleo, já que a economia canadense ‘exportadora líquida dessa commodity.

Evolução esperada das Economias Emergentes

Para as economias emergentes e em desenvolvimento, o FMI prevê uma desaceleração maior do crescimento do que nas EAs, de 4,4% em 2025 para 3,9% em 2026, seguida de uma aceleração para 4,2% em 2027 (-0,3 p.p. e +0,1 p.p. em relação ao cenário de janeiro, respectivamente). 

O impacto do conflito no Oriente Médio também é assimétrico, diferenciando-se entre as regiões em desenvolvimento devido às diferentes exposições em termos de proximidade geográfica, fluxos financeiros, remessas de imigrantes e grau de dependência de importações de energia.  

No Oriente Médio e na Ásia Central, o FMI projeta uma forte desaceleração do crescimento de 3,6% em 2025 para 1,9% em 2026, seguida de uma recuperação para 4,6% em 2027 (-2 p.p. e +0,6 p.p. em relação ao cenário de janeiro, respectivamente), uma vez que a região sofre o impacto mais direto do conflito e deve experimentar uma recuperação mais significativa. 

Para os exportadores de matérias-primas diretamente afetados pelo conflito, a diminuição da produção e das exportações resultou numa forte revisão negativa das projeções de crescimento para 2026, cuja intensidade reflete a dimensão dos danos sofridos nas infraestruturas de energia e de transportes, bem como a dependência do Estreito de Ormuz e da disponibilidade de rotas de exportação alternativas. 

Consequentemente, essa revisão foi maior para o Irã (-7,2 p.p. em relação a janeiro para -6,1%), o Bahrein, o Iraque, o Kuwait e o Catar e menos significativa para Omã, os Emirados Árabes Unidos e a Arábia Saudita (-1,4 p.p. em relação a janeiro, para 3,1%). 

Para os importadores de matérias-primas da região o choque nos termos de troca, como reflexo do aumento dos preços das commodities, resultou numa revisão baixista, embora modesta, das projeções de crescimento para 2026 e 2027, com intensidades variadas em decorrência do grau de dependência das importações de energia e seus derivados e de alimentos, bem como das diferentes trajetórias económicas antes do início do conflito. 

Na Europa emergente e em desenvolvimento, o crescimento será o segundo menor entre as regiões emergentes e em desenvolvimento, mantendo-se no patamar de 2025 em 2026 (2%) e acelerando ligeiramente para 2,1% em 2027 (-0,3% em relação ao cenário de janeiro em ambos os anos). 

Na Rússia, o crescimento ganhará um pouco de ritmo, passando de 1% em 2025 para 1,1% em 2026 e 2027 (+0,3 p.p. e +0,1 p.p. em relação ao cenário de janeiro, respectivamente) devido aos preços mais elevados das commodities. 

A América Latina e Caribe desponta como a região com a terceira menor taxa de crescimento, que permanecerá praticamente estável em 2026 em relação a 2025 – 2,4% e 2,3%, respectivamente – e acelerará para 2,7% em 2027 (+0,1 p.p. e mesmo percentual em relação ao cenário de janeiro, respectivamente). 

No Brasil, projeta-se uma desaceleração de 2,3% em 2025 para 1,9% em 2026 e uma suave recuperação para 2% em 2027 (+0,3 p.p. e -0,3 p.p. em relação ao cenário de janeiro, respectivamente). A revisão positiva para 2026 reflete o impacto líquido positivo do conflito, já que o Brasil é exportador líquido de energia. Além disso, o cenário básico pressupõe que reservas internacionais adequadas, baixa dependência da dívida em moeda estrangeira, reservas de caixa do governo e uma taxa de câmbio flexível ajudem o país a superar o choque. 

No México, o crescimento anêmico em 2025, num contexto de políticas fiscal e monetária restritivas e do impacto negativo das tensões comerciais, será sucedido por uma recuperação moderada, com o crescimento acelerando de 0,6% em 2025 para 1,6% em 2026 e 2,2% em 2027 (+0,1 p.p. em relação ao cenário de janeiro em ambos os anos). 

Na África Subsaariana, o crescimento desacelerará de 4,5% em 2025 para 4,3% em 2026 e acelerará moderadamente para 4,4% em 2027 (-0,3 p.p. e -0,2 p.p. em relação ao cenário de janeiro, respectivamente). Contudo, essa taxa média encobre desempenhos distintos entre os países da região, com os importadores de petróleo sendo os mais afetados pelo conflito. 

Na Nigéria, que é exportadora de petróleo, o ritmo de crescimento ganhará um pequeno impulso, de 4% em 2025 para 4,1% em 2026 e 4,3% em 2027 (-0,3 p.p. e +0,2 p.p. em relação ao cenário de janeiro, respectivamente), num contexto de maior estabilidade macroeconômica e de efeitos positivos nos termos de troca, parcialmente neutralizados pelos custos mais elevados dos bens e do transporte. 

Na África do Sul, projeta-se que as perturbações decorrentes do conflito no Médio Oriente abrandem ligeiramente o crescimento de 1,1% em 2025 para 1,0% em 2026, com uma recuperação para 1,3% em 2027 (-0,4 p.p. e -0,2 p.p. em relação ao cenário de janeiro, respectivamente). Projeta-se que o crescimento nos demais países da região, em conjunto, diminua de 5,6% em 2025 para 5,2% em 2026 e 2027 (-0,6 p.p. em relação a janeiro).

A Ásia emergente e em desenvolvimento continuará sendo a região líder em termos de dinamismo econômico, mas seu crescimento desacelerará de 5,5% em 2025 para 4,9% em 2026 e 4,8% em 2027 (-0,1 p.p. e o mesmo percentual em relação ao cenário de janeiro, respectivamente). 

A economia chinesa desacelerará de 5% em 2025 para 4,4% em 2026 e 4% em 2027 (-0,1 p.p. e mesmo percentual em relação ao cenário de janeiro, respectivamente). A ligeira revisão para 2026 reflete as menores tarifas aduaneiras dos Estados Unidos sobre produtos chineses e as medidas de estímulo do governo chinês para atenuar o impacto negativo do conflito. 

Na Índia, o crescimento desacelerará mais intensamente do que na China, de 7,6% em 2025 para 6,5% em 2026 e 2027 (+0,1 p.p. em relação ao cenário de janeiro em ambos os anos). A revisão positiva para 2026 decorre do carry-over do desempenho superior ao esperado nos dois últimos trimestres de 2025 e da redução das tarifas aduaneiras dos EUA sobre os produtos indianos, que, conjuntamente, superam o impacto adverso do conflito. 

Em várias economias do sul e do sudeste asiáticos, espera-se que as perturbações no Oriente Médio reduzam o turismo e os fluxos de remessas de imigrantes, enfraquecendo, assim, a demanda doméstica. 

Balanço de riscos

O viés negativo do balanço de riscos do FMI aumentou em relação aos cenários de outubro de 2025 e janeiro de 2026 devido ao conflito no Oriente Médio. O melhor desempenho de fatores favoráveis do que o projetado — como uma moderação mais suave da atividade impulsionada pela inteligência artificial (IA) e condições financeiras globais mais acomodatícias — pode se revelar de curta duração e será provavelmente ofuscado pelos riscos de deterioração decorrentes desse conflito. No médio prazo, o balanço de riscos também tem viés negativo, incluindo uma eventual má alocação de recursos decorrente do entusiasmo excessivo em torno da IA.

Riscos negativos

1. Intensificação dos conflitos e emergência de tensões políticas domésticas 

A intensificação do conflito pode agravar problemas já existentes, como a volatilidade dos preços de commodities, interrupções nas cadeias de suprimento e desvalorização cambial. A segurança alimentar é especialmente ameaçada por choques nos mercados de fertilizantes, o que pode levar a uma forte inflação de alimentos. 

Em países importadores de commodities, a queda da renda real e o aumento da pobreza podem agravar desequilíbrios externos, provocar dificuldades no balanço de pagamentos e gerar tensões sociais e instabilidade política, com riscos particularmente elevados para a África Subsaariana.

Adicionalmente, uma maior aversão ao risco e perturbações nas transações financeiras internacionais podem causar saídas de capital e ajustes abruptos nos preços dos ativos, sobretudo nas EMDEs com arcabouços de política mais frágeis e menores amortecedores fiscais e externos. O aumento dos gastos militares pode estimular a atividade no curto prazo, mas tende a distorcer a alocação de recursos e gerar custos macroeconômicos; em caso de conflito aberto, perdas humanas e destruição de capital físico predominam.

Os dois cenários mais adversos indicam risco de uma grande crise energética, com efeitos relevantes sobre o produto global. Em média, um aumento de um desvio-padrão no risco geopolítico reduz o PIB real em cerca de 0,8% após um ano, devido à queda do consumo e do investimento. A inflação sobe principalmente via preços de commodities (alimentos e energia), com preços cerca de 2,5% mais altos após três anos, e a taxa de câmbio nominal tende a se depreciar, reforçando pressões inflacionárias.

2. Reavaliação dos ganhos de produtividade decorrentes das novas tecnologias. 

Caso as projeções de rentabilidade baseadas na IA revelem-se excessivamente otimistas, o investimento real nos setores tecnológicos poderá cair drasticamente. Além disso, os mercados acionários — especialmente aqueles com alta concentração nos setores tecnológicos — poderão ficar vulneráveis a uma forte reavaliação. 

Uma correção nesse mercado — somada ao ajuste já ocorrido nos preços das ações de algumas empresas de tecnologia — poderia levar a uma desaceleração do crescimento do consumo privado por meio de efeitos de riqueza negativos. 

Os efeitos colaterais se transmitem diretamente, por meio dos fluxos comerciais, para economias especializadas em exportações de produtos de tecnologia e por meio de uma reversão dos fluxos de capital e de impactos não portfólios dos investidores globais. O consequente aperto nas condições financeiras globais pesaria sobre a atividade global de forma mais ampla

3. Rompimento do frágil equilíbrio das atuais políticas comerciais. 

Um número maior de países poderia adotar uma postura protecionista, especialmente se o desvio e o redirecionamento do comércio se tornarem perturbadores, rompendo o padrão de retaliação limitada seguido até agora. 

A imposição de tarifas adicionais pesaria ainda mais sobre o crescimento global, enquanto tarifas setoriais específicas — especialmente se aplicadas a indústrias a montante nas cadeias de abastecimento — poderiam criar gargalos de abastecimento e ter um impacto desproporcional sobre a atividade econômica e os preços. Medidas não tarifárias voltadas a insumos críticos, como minerais de terras raras, também poderiam perturbar as cadeias de abastecimento globais. 

Os efeitos seriam ampliados se as ações desencadeassem medidas tarifárias e não tarifárias de retaliação.

4. A reavaliação dos custos de financiamento decorrente de vulnerabilidades fiscais. 

A dívida pública está elevada em várias das principais economias, especialmente nas EAs, cujas moedas e títulos são importantes nos mercados financeiros internacionais. Preocupações com a sustentabilidade fiscal nessas economias — potencialmente desencadeadas pela materialização de outros choques — poderiam não apenas pressionar os próprios custos de financiamento domésticos, mas também restringir as condições financeiras globais de forma mais ampla e amplificar a volatilidade dos mercados financeiros e o risco de refinanciamento em algumas EMDEs com elevados níveis de endividamento. 

Eleições são frequentemente associadas a desvios orçamentários, o que, além de elevar os custos de financiamento, corre o risco de desencadear dinâmicas de crescimento de expansão e recessão. 

Para os países de baixa renda, as reduções planejadas na assistência oficial ao desenvolvimento (AOD) representam um desafio adicional por seus efeitos nos resultados em saúde, educação e proteção social. Muitos beneficiários na África Subsaariana passaram por um declínio gradual da AOD como porcentagem do PIB após a crise financeira global. No mesmo período, os empréstimos chineses expandiram-se significativamente, refletindo múltiplos fatores, mas enfraqueceram nos últimos anos, e as transferências líquidas tornaram-se recentemente negativas. 

5. Deterioração da confiança nas instituições econômicas. 

A intensificação da pressão política sobre bancos centrais independentes e outras instituições de política econômica pode minar a confiança do público na capacidade dessas instituições de cumprir seus mandatos e elevar as expectativas de inflação. A reancoragem das expectativas — quando ocorre — geralmente requer um período prolongado de política monetária restritiva, o que pressiona as taxas de juros de longo prazo e, consequentemente, reduz o crescimento econômico. 

As EMEDs podem enfrentar custos de financiamento externo persistentemente mais elevados e saídas de capital se os investidores globais realocaram seus investimentos para ativos das EAs considerados mais seguros ou mais estáveis.

Riscos positivos

1. Materialização mais rápida dos ganhos de produtividade decorrentes da inteligência artificial

Os ganhos de produtividade proporcionados pela IA podem se materializar mais cedo do que o previsto. Embora as projeções de referência ainda não considerem os efeitos diretos da IA sobre a produtividade, devido à adoção ainda limitada em muitos setores, o forte aumento recente dos investimentos e do uso da IA pode impulsionar significativamente a produtividade e o crescimento econômico no médio prazo, como já sugerido pelo desempenho acima da tendência da produtividade nos Estados Unidos desde 2020. 

Esses avanços poderiam elevar o crescimento global em até 0,3 p.p. no curto prazo e entre 0,1 e 0,8 p.p. no médio prazo. Para que os benefícios sejam amplamente compartilhados, são necessárias políticas complementares, como a ampliação da oferta de energia para conter as pressões sobre os preços, o fortalecimento da produção de insumos críticos e programas de mercado de trabalho para facilitar a transição dos trabalhadores. 

Nos países de baixa renda, aproveitar esses ganhos exige esforços adicionais para reduzir déficits de infraestrutura energética e digital e diminuir a elevada concentração do emprego em setores como a agricultura e a mineração, onde os ganhos de produtividade associados à IA tendem a ser mais limitados.

2. Reformas estruturais 

Os desafios atuais e a possibilidade de mudanças tecnológicas transformadoras poderiam abrir uma janela de oportunidade para que os esforços de reforma estrutural ganhem impulso. A implementação acelerada de reformas que aprimorem as competências da força de trabalho existente, reduzam as barreiras à mobilidade laboral, simplifiquem e racionalizem as regulamentações empresariais, reduzam as barreiras ao comércio interno, aumentem a concorrência e promovam a inovação tornaria possível elevar o potencial de crescimento das economias de forma duradoura, ao mesmo tempo em que aumentaria sua resiliência e capacidade de adaptação. Estimativas do FMI indicam que um pacote de reformas nas principais economias elevaria o crescimento global no curto prazo em mais de 1 p.p.

3. Avanços nas negociações comerciais e maior previsibilidade das políticas. 

Avanços concretos nas negociações comerciais poderiam reduzir as tarifas e impulsionar a atividade global. Também poderiam aumentar a previsibilidade das políticas, permitindo que as empresas planejem melhor e concretizem seus planos de investimento. Os ganhos para o investimento e a atividade econômica poderiam ser ainda maiores se a cooperação estendesse além das tarifas, abrangendo também o comércio de serviços, o investimento direto externo e a tributação internacional. 

Neste contexto, esforços para desenvolver ou concluir novos acordos comerciais regionais poderiam ajudar a reduzir os custos comerciais e facilitar o ajuste às mudanças recentes de política, como os acordos comerciais recentes da UE com a Índia e o Mercosul. Uma ampla redução nas tarifas dos EUA e a diminuição da incerteza poderiam elevar o crescimento global em 0,6 p.p.. Caso as tarifas atuais não sejam prorrogadas e nenhuma nova tarifa seja imposta, a alíquota tarifária efetiva acabaria sendo inferior à prevista no cenário básico.

Recomendações de política

O FMI aponta que o conflito atual no Oriente Médio resulta em dilemas políticos imediatos: entre combater a inflação e preservar o crescimento, e entre apoiar as pessoas afetadas pelo aumento do custo de vida e reconstruir os amortecedores fiscais. 

Diante de frequentes choques globais, os países precisam calibrar suas políticas para garantir que não apenas estejam à altura do momento, mas também resistam ao próximo teste. Há medidas que os países podem tomar por conta própria, algumas das quais também podem contribuir para aumentar a estabilidade global. Além disso, há medidas que exigem ação coletiva para restabelecer a estabilidade nas relações econômicas internacionais.

O quadro abaixo detalha as recomendações de política do FMI voltadas tanto para responder ao choque atual como para se preparar para um próximo choque.