No 3º trim/24, como se esperava, houve uma moderação do ritmo de crescimento do PIB brasileiro em relação aos resultados anteriores, mas se deu de modo menos intenso do que projetavam muitos analistas de mercado, graças à resiliência do setor de serviços. Além disso, cabe destacar a expansão da indústria de transformação, que seguiu à frente do PIB total.

Já descontados os efeitos sazonais, o PIB registrou +0,9% no 3º trim/24 ante +1,1% no 1º trim/24 e +1,4% no 2º trim/24. O investimento (+2,1%) e o consumo das famílias (+1,5%) mantiveram seu dinamismo em comparação com o trimestre anterior, favorecendo o desempenho dos serviços e da indústria de transformação, enquanto a aceleração do consumo do governo (+0,8%) amorteceu a contribuição negativa do setor externo.

É importante notar que a formação bruta de capital fixo, isto é, o investimento, pelo quarto trimestre consecutivo liderou a expansão do PIB, quando analisado pela ótica da demanda, como mostram as variações com ajuste sazonal a seguir. Agora no 3º trim/24, o diferencial foi ainda maior, levando a taxa de investimento de 16,4% no 2º trim/24 para 17,6% no 3º trim/24.

     •  PIB: +0,2% no 4º trim/23; +1,1% no 1º trim/24; +1,4% no 2º trim/24 e +0,9% no 3º trim/24

     •  Formação bruta de capital fixo: +1,5%; +4,5%; +2,2% e +2,1%, respectivamente;

     •  Consumo das famílias: +0,1%; +2,5%; +1,4% e +1,5%;

     •  Consumo do governo: +0,6%; +0,1%; -0,3% e +0,8%;

     •  Exportação: -0,1%; -0,2%; +1,5% e -0,6%;

     •  Importação: +0,6%; +4,3%; +7,3% e +1,0%, respectivamente.

Este desempenho é favorável por que o investimento é o veículo para a modernização e ampliação da capacidade produtiva do país, favorecendo as condições de oferta de nossa economia e, consequentemente, dando maior consistência ao crescimento do PIB do país. De todo modo, a reação segue insuficiente, já que a taxa de investimento está longe do patamar de 20% de 2010-2014.

Embora a importação de máquinas e equipamentos venha aumentando intensamente, como indica a desagregação feita pelo IPEA, a alta do investimento também tem ajudado a produção nacional da indústria de bens de capital, como as Análises mensais do IEDI vêm mostrando, com efeitos indiretos sobre outros ramos do setor.

Isso tem contribuído para que o PIB da indústria de transformação siga se expandindo. Agora no 3º trim/24 registrou +1,3% e foi a única parcela da indústria total a crescer na série com ajuste sazonal. Frente ao ano passado avançou +4,2% no último trimestre e acumulou +3,2% em jan-set/24.

O consumo das famílias, que registrou +1,5% na série com ajuste sazonal e +5,5% frente ao 3º trim/23, foi outro fator a estimular o crescimento industrial, bem como os serviços, que em sua totalidade voltou a registrar +0,9% no 3º trim/24 ante o trimestre anterior.

Têm sido importantes para isso a redução da taxa de desemprego e a elevação do rendimento real da população, ao lado dos programas governamentais de transferência de renda, mas também a melhora das condições de crédito promovida pela série de cortes da taxa básica de juros, a Selic, que precedeu nova fase de elevação inaugurada em set/24.

Embora possa haver mitigadores, como o programa de depreciação superacelerada ou o reforço do funding do BNDES por meio da emissão de LCD, a subida recente dos juros, à medida que seja repassada às taxas de empréstimo, tende a desestimular as decisões de investimento, bem como o consumo de bens duráveis. 

No front externo, embora nossa taxa de câmbio real efetiva tenha se desvalorizado cerca de 16% entre jan/24 e set/24, as relações comerciais com o restante do mundo não tem impulsionado o PIB do país. No 3º trim/24, nossas importações cresceram +1% e nossas exportações caíam -0,6% na série livre de ajuste sazonal. No acumulado jan-set/24, os resultados são de +14,2% e +4,1%, respectivamente.

A questão não resolvida do Custo Brasil e a crescente pressão concorrencial exercida pela China cobram seu preço. É uma oportunidade para lembrar da centralidade de se regulamentar a reforma tributária assegurando a menor alíquota padrão possível, assim como da importância de concluirmos o acordo Mercosul-União Europeia, buscando diversificar nossa pauta exportadora e os mercados atendidos.